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對于2019年公司業(yè)績的高增長，皓元醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，公司2017年和2018年因員工持股計(jì)劃分別確認(rèn)了股份支付費(fèi)用704.36萬元和2,278.00萬元，導(dǎo)致前兩年的凈利潤相對較低。

不過，皓元醫(yī)藥卻因招股書中對于分子砌塊和工具化合物介紹模糊，以及部分供應(yīng)商是否具備生產(chǎn)能力等問題，飽受外界質(zhì)疑。

針對上述皓元醫(yī)藥供應(yīng)商生產(chǎn)能力的質(zhì)疑，自6月30日以來，記者實(shí)地走訪了皓元醫(yī)藥位于上海市、杭州市以及馬鞍山市的部分供應(yīng)商及客戶，試圖還原皓元醫(yī)藥IPO背后的“故事”。

供應(yīng)商、客戶成謎

皓元醫(yī)藥稱，作為研發(fā)驅(qū)動型的企業(yè)，在向產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用拓展的過程中，公司產(chǎn)品生產(chǎn)工藝技術(shù)的開發(fā)領(lǐng)先于生產(chǎn)場地的建設(shè)進(jìn)度，公司目前尚未完成自有的規(guī)模化生產(chǎn)工廠的建設(shè)，部分產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)主要通過委外生產(chǎn)的方式完成。

招股書顯示，杭州靈運(yùn)醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“杭州靈運(yùn)”）與安徽實(shí)特醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“安徽實(shí)特”）、杭州歐內(nèi)醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“杭州歐內(nèi)”）均為皓元醫(yī)藥的供應(yīng)商。公開報(bào)道顯示，安徽實(shí)特與杭州靈運(yùn)目前尚不具備生產(chǎn)能力。

2019年11月11日，皓元醫(yī)藥與安徽實(shí)特簽訂675萬元的抗腫瘤藥物中間體合同，并顯示已經(jīng)履行完畢。

天眼查顯示，安徽實(shí)特注冊地址是馬鞍山市慈湖高新區(qū)霍里山大道北段1669號3棟。7月7日，記者實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，上述地址為馬鞍山市慈湖國家高新區(qū)科技創(chuàng)業(yè)園，但通過園區(qū)內(nèi)工作人員以及張貼的企業(yè)索引名單，安徽實(shí)特并不在此辦公。

而后記者了解到馬鞍山市寧馬科創(chuàng)園2棟4樓，即為安徽實(shí)特實(shí)際辦公地點(diǎn)。透過安徽實(shí)特玻璃大門可見，整個公司空空蕩蕩，剛裝修完不久，部分房間內(nèi)尚未有辦公設(shè)備，只有幾個人在上班。有工作人員向記者表示，公司目前還沒有開工生產(chǎn)。

值得一提的是，皓元醫(yī)藥位于馬鞍山的研發(fā)中心與安徽實(shí)特同位于一棟大樓，但尚在裝修之中。

供應(yīng)商未開工生產(chǎn)何以顯示合同已履行完畢？皓元醫(yī)藥上述負(fù)責(zé)人向記者表示：“安徽實(shí)特與其上游的生產(chǎn)企業(yè)具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，而其上游的生產(chǎn)企業(yè)是公司長期合作的供應(yīng)商，具有相應(yīng)的生產(chǎn)資質(zhì)，且通過公司定期的供應(yīng)商資質(zhì)審查。”

其進(jìn)一步解釋道，“公司采購時與安徽實(shí)特簽訂采購合同是安徽實(shí)特與其關(guān)聯(lián)公司內(nèi)部的安排。公司依據(jù)合同關(guān)系認(rèn)定供應(yīng)商，相關(guān)合同具有真實(shí)的交易背景。依據(jù)合同關(guān)系認(rèn)定供應(yīng)商，是普遍的商業(yè)規(guī)則，公司對安徽實(shí)特的采購符合正常的商業(yè)邏輯。”

而杭州歐內(nèi)為皓元醫(yī)藥2017年第三大供應(yīng)商，彼時采購金額是394.91萬元，占比3.37%。杭州歐內(nèi)位于杭州市江干區(qū)明石路515號明石商業(yè)大廈1019室，但記者實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上述地址并非杭州歐內(nèi)，而是一家中醫(yī)特色理療中心。上述中心相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，公司剛搬到此處幾個月，與杭州歐內(nèi)沒有關(guān)系。

記者查詢國家企業(yè)信息公示系統(tǒng)了解到，杭州歐內(nèi)已經(jīng)處于注銷狀態(tài)。對此，皓元醫(yī)藥上述負(fù)責(zé)人稱，杭州歐內(nèi)是醫(yī)藥行業(yè)的貿(mào)易供貨商，其向上游有生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)采購產(chǎn)品后對外銷售，2017 年杭州歐內(nèi)曾為公司的第三大供應(yīng)商，相關(guān)業(yè)務(wù)往來真實(shí)，公司向杭州歐內(nèi)采購前，杭州歐內(nèi)已向公司提供了其上游生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)資質(zhì)并通過了公司審核。

同樣作為皓元醫(yī)藥前五大供應(yīng)商，杭州靈運(yùn)的生產(chǎn)能力也受到外界關(guān)注。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》從其一位工作人員確認(rèn)，杭州靈運(yùn)是做中間體業(yè)務(wù)，但主要“做貿(mào)易這塊”，“原材料買過來再賣給下家”。

記者了解到杭州靈運(yùn)位于杭州濱江區(qū)九本文創(chuàng)園310室，現(xiàn)場可見辦公場所面積并不大，室內(nèi)也只有兩張辦公桌，當(dāng)記者以尋求合作咨詢公司業(yè)務(wù)時，工作人員顯得很謹(jǐn)慎，僅讓記者留下個人信息，稱有需要會有人聯(lián)系，但截至發(fā)稿尚未有人聯(lián)系記者。

對于與杭州靈運(yùn)的合作模式，記者從皓元醫(yī)藥方面獲悉，雙方的合作與杭州歐內(nèi)、安徽實(shí)特的流程一致。“除向我司銷售產(chǎn)品外，杭州靈運(yùn)的客戶亦包含其他上市公司。”皓元醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋道。

除針對供應(yīng)商的質(zhì)疑外，在客戶方面，記者實(shí)地調(diào)查也發(fā)現(xiàn)些許疑問。上海源諾醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“上海源諾”）與皓元醫(yī)藥2020年2月簽訂822.88萬元，正在履行；杭州源諾生物科技有限公司（以下簡稱“杭州源諾”）與皓元醫(yī)藥2020年4月簽訂1372萬元，正在履行。

6月30日、7月3日，記者分別走訪了上海源諾與杭州源諾，在公司門口未見有任何公司標(biāo)志，均沒有掛牌。

皓元醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，杭州源諾（成立于 2013 年）、上海源諾（成立于2017年）受同一實(shí)際控制人控制，主要從事原料藥和醫(yī)藥中間體的貿(mào)易公司，主要出口國為日本。“杭州源諾在日本擁有良好的客戶資源，公司自2016 年開始合作，公司的技術(shù)和產(chǎn)品獲得終端客戶的認(rèn)可，經(jīng)過幾年的合作，業(yè)務(wù)逐漸開始放量。公司與杭州源諾、上海源諾醫(yī)的相關(guān)業(yè)務(wù)往來均真實(shí)有效。”

核心業(yè)務(wù)介紹模糊

皓元醫(yī)藥成立于2006年，位于上海張江生物醫(yī)藥基地，是一家專注于小分子藥物研發(fā)服務(wù)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的平臺型企業(yè)，具體產(chǎn)品包括應(yīng)用于藥物開發(fā)前端的分子砌塊和工具化合物以及藥物開發(fā)后端的原料藥和中間體兩大類。

分子砌塊是指用于設(shè)計(jì)和構(gòu)建藥物活性物質(zhì)的小分子化合物；工具化合物是指具有生物活性和生理作用及潛在成藥性的小分子化合物。

招股書顯示，2017年~2019年，分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)收入分別為8125.49萬元、15063.79萬元、23568.29萬元，營收占比分別為46.71%、50.41%、58.49%。而原料藥和中間體業(yè)務(wù)收入分別為9270.96萬元、14819.41萬元、16725.10萬元，營收占比分別為53.29%、49.59%以及41.51%。

對于分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)營收占比逐年上升，皓元醫(yī)藥在招股書中表示，經(jīng)過多年業(yè)務(wù)發(fā)展，公司已形成了品類豐富、結(jié)構(gòu)獨(dú)特的產(chǎn)品和較強(qiáng)的技術(shù)服務(wù)能力，在下游客戶中建立了良好口碑；且在報(bào)告期內(nèi)公司通過前瞻性研究進(jìn)一步加大了研發(fā)和新產(chǎn)品投入，同時加大品牌推廣力度和市場渠道建設(shè)，促進(jìn)了業(yè)務(wù)的快速增長。

另從毛利率來看，可比上市公司2017年至2019年主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為 51.60%、49.55%和 49.66%；皓元醫(yī)藥2017 年至 2019 年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為52.11%、51.67%、57.47%。發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率在同行業(yè)處于中上水平。

報(bào)告期內(nèi)，分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)毛利率分別為67.71%、68.29%、70.70%；原料藥和中間體業(yè)務(wù)毛利率分別為38.44%、34.78%、38.83%。

單從營收占比來看，報(bào)告期內(nèi)，分子砌塊和工具化合物連續(xù)兩年超過原料藥和中間體業(yè)務(wù)，是皓元醫(yī)藥目前營收占比最大的業(yè)務(wù)。但在主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況方面，皓元醫(yī)藥只對原料藥和中間體業(yè)務(wù)的產(chǎn)品名稱、對外銷售以及產(chǎn)銷率做了詳細(xì)介紹。且報(bào)告期內(nèi)，皓元醫(yī)藥連續(xù)3年“銷售額前十大且有較為穩(wěn)定銷售的產(chǎn)品”全都來自于“原料藥和中間體”業(yè)務(wù)。

對于核心業(yè)務(wù)的模糊介紹，皓元醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，這是因?yàn)楣痉肿悠鰤K和工具化合物的產(chǎn)品種類繁多，單一產(chǎn)品的銷售收入較低，分具體產(chǎn)品的收入較為零散，原料藥和中間體中單一產(chǎn)品的產(chǎn)銷量數(shù)量級則高于分子砌塊和工具化合物，因此招股書（申報(bào)稿）報(bào)告期內(nèi)公司單一產(chǎn)品銷售收入較大的主要品種均為原料藥和中間體系列產(chǎn)品。

招股書顯示，皓元醫(yī)藥自主合成的分子砌塊和工具化合物超過10000種。但截至2020 年 3 月 31 日，公司及其子公司已獲授權(quán)專利 53 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 26 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 25 項(xiàng)；涉及到分子砌塊和工具化合物的專利僅9 件，另外還有 40 項(xiàng)著作權(quán)。

對于產(chǎn)品數(shù)量和專利數(shù)量差距如此之大？上述負(fù)責(zé)人向記者直言，“生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域中，專利數(shù)量與分子砌塊和工具化合物的種類沒有必然的聯(lián)系。”

值得一提的是，對于公司從事的分子砌塊和工具化合物、原料藥和中間體的研究開發(fā)業(yè)務(wù)，皓元醫(yī)藥在招股書中亦表示，由于開發(fā)的產(chǎn)品種類多、單位成本價值一般較高，公司從事此領(lǐng)域產(chǎn)品的前瞻性研究開發(fā)，如果開發(fā)失敗或者開發(fā)出來的產(chǎn)品無法實(shí)現(xiàn)銷售，將影響公司前期投入的回收和公司預(yù)期效益的實(shí)現(xiàn)。

100萬賣出標(biāo)的又以3.8億買回公開報(bào)道顯示，自然人股東薛吉軍在2006年皓元醫(yī)藥初始成立時，以財(cái)務(wù)投資者身份參與設(shè)立該公司，投資19.5萬元并擁有13%的股權(quán)，2014年11月以120.25萬元轉(zhuǎn)讓13%的股權(quán)給皓元醫(yī)藥控股股東上海安戌信息科技有限公司（以下簡稱“安戌信息”）。

此外，2013年4月，皓元醫(yī)藥與薛吉軍簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以83萬元的注冊資本價格將持有的甘肅皓天83%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給薛吉軍。據(jù)此股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格計(jì)算，甘肅皓天估值約為100萬元。

但招股書顯示，2019年5月皓元醫(yī)藥以4999.9987萬元認(rèn)購甘肅皓天化學(xué)科技有限公司（以下簡稱“甘肅皓天”）新增注冊資本135.1351萬元，本次增資后該公司持有甘肅皓天13.18%的股權(quán)。據(jù)此股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格計(jì)算，甘肅皓天估值約為3.8億元。

甘肅皓天成為皓元醫(yī)藥的關(guān)聯(lián)方后，2019年6月~12月，其與甘肅皓天的關(guān)聯(lián)交易金額為 429.40萬元。

報(bào)告期內(nèi)，甘肅皓天為皓元醫(yī)藥的重要供應(yīng)商，主要為其提供卡泊三醇、阿法骨化醇中間體等化學(xué)原料。2018年~2019年，皓元醫(yī)藥從甘肅皓天處的采購金額分別為395.75萬元、832.47萬元，分別位列第四和第二大供應(yīng)商。

這也意味著，6年之內(nèi)，甘肅皓天估值翻了380倍。對于為何當(dāng)時低價轉(zhuǎn)讓，之后又高價增資的質(zhì)疑，皓元醫(yī)藥上述負(fù)責(zé)人稱，薛吉軍向安戌信息轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)價格公允，相關(guān)轉(zhuǎn)讓交易有完備的法律文件。

其進(jìn)一步解釋道，“公司一直致力于建設(shè)和投資產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)能，甘肅皓天2019 年在甘肅白銀銀西生物醫(yī)藥園區(qū)投資建設(shè)的生產(chǎn)基地即將投入生產(chǎn)運(yùn)營。公司自建的安徽馬鞍山工廠還在建設(shè)期，公司為了快速補(bǔ)充產(chǎn)能，更好支撐公司快速發(fā)展，投資甘肅皓天。在我司投資甘肅皓天之前，甘肅皓天已經(jīng)經(jīng)過兩輪的外部投資，公司作為本輪的投資方之一，投資前聘請專業(yè)且有資質(zhì)的律師、會計(jì)師事務(wù)所、評估公司進(jìn)行了充分的盡調(diào)和評估，給予了公允的估值。公司參與本次投資履行了內(nèi)外部程序，合法合規(guī)。”

不過，皓元醫(yī)藥在招股書中并未提及曾控股甘肅皓天83%股權(quán)，并且以83萬元轉(zhuǎn)讓給薛吉軍的歷史交易。

“發(fā)行人轉(zhuǎn)讓甘肅皓天的情況發(fā)生在2013年，屬于報(bào)告期外，掛網(wǎng)的招股說明書等外部文件根據(jù)準(zhǔn)則不要求披露報(bào)告期外已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的子公司歷史沿革，故外部材料未顯示。公司在向上交所的其他申報(bào)文件已中對甘肅皓天持股及轉(zhuǎn)讓情況做了詳細(xì)披露，公司未刻意隱瞞。”上述負(fù)責(zé)人如上表示。

公開信息顯示，皓元醫(yī)藥的兩名大股東和薛吉軍同為香港大學(xué)化學(xué)系的校友。

中國經(jīng)營報(bào) 記者 夏治斌 曹學(xué)平 上海 杭州 馬鞍山報(bào)道